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供应方面,5月底PE和PP已分别投产120万吨和135万吨,6月份仍有多套装置计划投产。国内供给的增量压力逐渐加大。随着海外供应的恢复,一些PE品种的进口开始开放。预计6月进口量逐月上升,PP市场出口窗口关闭,未来出口量预计大幅下降。

需求方面,目前农膜行业仍处于淡季,运营率已降至年内较低水平,胶片开始平稳运行,下游线性改善乏力,工厂以按需采购为主,需求方支持有限,而PP新订单一般,部分产品库存较高,再加上高价原材料的挤压盈利, PP下游起点偏低,尤其是塑料针织市场,工厂购买原材料的意愿较低。

价差方面,5月份供需环境较弱,91跨期价差保持低位,波动范围较窄。中期,更多新设备投入运营,长期市场供应压力加大。就间歇期而言,应注意积极的机会。

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总体而言,现实中供需矛盾并不突出,但随着新增产能的释放,国内增产压力逐渐加大,进口预期回归正常,但需求增量存在不确定性,因此市场预期供需将减弱,烯烃将继续承压运行。

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一、市场综述

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5月份烯烃趋势发散,PP明显强于塑料。由于五一假期石化产品积累低于预期,假期后第一周市场继续上涨。但由于下游农膜需求下降,预计新产能释放,塑料市场一路震荡下行,价格回落至1月份水平,而PP市场在上游煤化工成本支撑下相对抗跌。

在基差结构上,塑料2109合约基差在100元以内震荡,而PP2105合约基差呈现先抑后升的态势。

图1:塑性主力的基差

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数据来源:风,国鑫期货

图2:工艺程序主要基础差异

数据来源:风,国鑫期货

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二、基本面分析

1.生产进入窗口期,国内供应压力加大

截至5月底,PP新增投产135万吨,其中海国龙油、天津石化、东华能源(002221,古巴)已全部纳入5月初产能统计,而东华能源二线、中韩石化、顾磊石化、青岛金能、天津博华计划6月投产。5月将投产120万吨PE,6月将投产中韩石化、兰州石化、卫星石化(002648,份额)。目前,虽然从启动到稳定生产需要一段时间,存在不确定性,但生产窗口的到来仍然会给中期市场带来很大的供应压力。

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表1:国内生产计划(万吨)

数据来源:卓创国鑫期货

从维护的角度来看,PE和PP的维护比例在5月份同时处于较低水平,而PE的停车比例也环比大幅下降。根据维修计划,第二季度PE和PP的计划维修损耗明显低于2020年,维修计划呈逐月下降趋势。考虑到新产能的逐步释放,预计6月产量将保持较高的同比增长,注意计划外维修。

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图3: PE维护率

数据来源:国鑫期货卓创

图4:工艺流程维护比率

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数据来源:国鑫期货卓创

2.聚乙烯进口预计将反弹,聚丙烯出口预计将下降

4月份,PE进口量为123.8万吨,同比下降9.3%,环比下降25.2%。1-4月累计进口545.6万吨

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数据来源:风,国鑫期货

3.下游仍处于淡季,需求支撑有限

截至5月底,农用薄膜和线性下游薄膜的作业率分别为12%和63%。目前农膜行业仍处于淡季,运营率依然较低,胶片开始平稳运行,下游线性改善较弱,工厂以按需采购为主,需求方支持有限。

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图9:9:LLD下游农膜建设

数据来源:风,国鑫期货

图10:lld下游的薄膜启动

数据来源:风,国鑫期货

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